私募股票【天胶月报】8月跌幅或将收窄

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　　来源：国元期货研究

　　8月份全球天然橡胶主产区将处于增产期，产量或存在明显的季节性上涨。但考虑到三季度拉尼娜的可能性较大，或对阶段性的市场供应产生扰动，而国内又位于季节性库存低位，叠加金九银十即将来临，需求端或有一定的回暖，而今年下游轮胎出口市场的向好局面延续，因此在多重利好预期的叠加下，天胶价格跌幅或将收窄。

　　一、行情回顾

　　7月份，国内天胶主力合约价格走出了一波流畅的下跌局面。主要是在全球割胶旺季的背景下，下游轮胎进入消费淡季，企业销售压力依旧较大，使得采购及备货意愿较弱，呈现供增需弱的局面。再加上旺季背景下，海外原料价格持续回落，进一步拖累盘面价格走低。从基差来看，目前达到了季节性高点-295，后期主力合约面临移仓换月，按照季节性来看，换月后基差或将呈现修复态势。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　主产区供应持续回升

　　从ANRPC最新发布的2024年5月报告预测来看， 5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%。而且此次下调了2024年全球天胶产量增速，将4月份预测的1.6%的增幅降至1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%依旧保持4月份的预期，而将其他国家之前7.3%的增幅下调至4.9%。从具体主产国来看，泰国、越南和中国产量呈现明显的修复，但是从同比来看，越南和中国同比分别上涨了25%和38.48%。

　　2.2

　　全球天胶市场需求仍有考验

　　ANRPC最新发布的2024年5月报告预测来看，5月全球天胶消费量料增加2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。对2024年全年全球天胶消费量增速，由4月份3.2%的增幅下调至3.1%，消费量预期在1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。

　　7月16日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》。预计今年全球经济增速为3.2%，和今年4月份的预测值持平。报告还上调了今年新兴市场和发展中经济体的经济增速至4.3%。不过，发达经济体中，日本和美国今年的经济增长预期被下调，其中美国今年的经济增速被下调至2.6%，反映出各个经济体增长并不均衡，仍将面临重重挑战。另外，报告还预计今年全球平均通胀率为5.9%，2025年将降至4.4%。综合来看，8月份，全球天胶市场需求仍有一定的考验。

　　2.3

　　8月份国内天胶库存将延续阶段性去库

　　6月份之后下游轮胎出口市场延续向好的局面下，国内天胶社会库存及青岛现货库存下滑。但是由于7月份全球天然橡胶产量大幅回升，导致国内天然橡胶库存降幅收窄。截至7月28日，中国天然橡胶社会库存121.4万吨，深色胶社会总库存为72.58万吨，浅色胶社会总库存为48.8万吨，分别较6月末回落，但是幅度有限。从进口市场来看， 2024年6月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量47.1万吨，环比减少2.89%，同比减少25.59%，1-6月累计进口量328.4万吨，累计同比减少18%。

　　步入8月份，伴随国内外产区的全面开割，以及全球产量逐步回升，产量将呈现季节性上涨趋势，但考虑到到三季度拉尼娜的可能性较大，或对阶段性的市场供应产生扰动。而金九银十即将来临，叠加轮胎出口市场的向好局面延续，因此下游市场或有一定的改善，而天胶在利好因素推动下，库存将处于阶段性低点，不过将远低于2023年同期，而高于2022年同期。

　　2.4

　　8月份国内轮胎市场或有一定的改善

　　7月份国内轮胎装置开工率呈现小幅下滑。截至发稿，7月国内全钢胎和半钢胎的平均装置开工率分别在57.03%和79.21%，分别较6月均值下滑1.32和0.57个百分点。尤其是在全钢胎库存高位压制下，其装置开工率低负荷运行。在开工率持续下滑的背景下，7月份轮胎产量较6月份呈现小幅回落。

　　从出口市场来看，上半年国内轮胎出口市场依旧延续向好局面，据中国海关总署7月18日公布的数据显示，2024年上半年中国橡胶轮胎出口量达451万吨，同比增长5.3%。而6月当月的出口量达到88万吨，较去年同期上涨8.6%，较5月份上涨14.29%。因此在高出口以及相对高位的开工背景下，6月份我国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加8.8%。

　　在轮胎替换市场方面，当前我国汽车保有量已超3.36亿辆，其中新能源汽车超过2041万辆。这一庞大的汽车保有量对乘用车轮胎的消费需求提供了积极支撑。但是7月轮胎替换市场终端需求减弱，主要是全国多省份出现极端降雨天气，导致出行减少，叠加全球经济恢复缓慢，替换轮胎需求下降。

　　不过考虑到即将面临金九银十，8月份轮胎市场库存或将呈现季节性回升，而前期的高库存压力或将有所缓解，因此对上游市场存在一定的正反馈。

　　2.5

　　8月份国内汽车市场预期向好外围市场仍有待于验证

　　6月份，伴随着汽车以旧换新活动持续开展，各地配套政策陆续出台，企业新车型不断上市，以及车企半年度节点冲量，6月汽车国内汽车市场产销环比双双走高。据中汽协会最新数据，6月，汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%。1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，产销增速较1-5月分别收窄1.7个和2.2个百分点。从重卡市场来看，整体表现相对较弱。据统计，截至6月份，我国重卡市场销售约7.4万辆（开票口径，含出口和新能源），环比下降5%，比上年同期的8.65万辆下滑14%。但值得一提的市场，汽车出口市场亮眼。据中汽协数据显示，2024年6月汽车出口48.5万辆，同比增长26.9%。1-6月，汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。分车型看，乘用车出口233.9万辆，同比增长31.5%；商用车出口45.4万辆，同比增长25.7%。

　　从外围市场来看，据LMC Automotive最新发布的报告显示，2024年6月全球轻型车经季节调整年化销量为8，900万辆/年，不仅较上月有所增长，还创下了今年以来的新高。当月全球轻型车销量为760万辆，同比下降2.2%，但1-6月累计销量仍同比增长了2.3%。说明市场也在逐步好转，但是当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求仍然面临较大的挑战。

　　步入8月份，从国内市场来看即将临近金九银十，叠加各地配套政策陆续出台，以及出口市场的向好局面延续，将拉动汽车销量，因此对于国内市场来看，8月份国内汽车市场仍有一定的期待。从外围市场来看，近期地缘冲突频出，而地缘政治因素历来影响着全球的供应链和物流，因此对全球汽车行业而言，仍有待于进一步的验证。